En 2011, lorsque l'or était au sommet de sa tendance haussière multi-annuelle qui a fait passer son prix de 300$ à presque 2000$ l’once, je prenais un verre avec deux gestionnaires de fonds. L’un d’eux a abordé le sujet de l’or et a déploré que de nombreuses personnes à qui l’on parle de l’or et qui y portent un réel intérêt ont des opinions irrationnelles sur le sujet. Il donna l’exempled’un spécialiste de l’or avec qui il avait parlé le matin-même, qui essayait de le persuader que l’or allait atteindre prochainement 5000$ l’once. J’ai fait remarquer que l’or avait déjà grimpé de beaucoup plus en proportion, mais il a juste souri, et il s’est avéré qu’il avait raison. Il a continué en énonçant une vérité qui m’a frappé jusqu’à ce jour : « Si vous aviez simplement acheté de l’or chaque soir, et l’aviez revendu le lendemain matin, vous auriez gagné beaucoup d’argent. Ce type me l’a prouvé. »
Avait-il raison ?
L’or et l’heure de la journée
Il est possible de tester cette théorie en effectuant une petite expérience. Calculons les pertes ou les gains moyens que nous aurions connus si nous avions acheté l’or à différentes heures de la journée de 2001 jusqu’à la fin de l’année 2016. Le gestionnaire de fonds utilisait l’heure de Londres dans cet exemple, et nous utiliserons l’heure du méridien de Greenwich, qui est globalement la même chose.
Le premier test consiste à conserver l’or pour une période de 4 heures. En moyenne, l’or a chuté de 0,01% entre minuit et 4h du matin. En l’achetant à 4h, à 8h et à midi, le cours aurait gagné 0,01% en moyenne. En l’achetant à 16h, le cours aurait gagné deux fois plus, soit 0,02%. En l’achetant à 20h, le cours n’aurait eu aucun changement.
Il semble donc que le gestionnaire avait raison, au moins au sens où l’or tend à se renforcer en fin de journée. Poursuivons et calculons la moyenne d’une période de conservation de 16 heures. Cela permettrait d’acheter l’or à 16h et de le revendre à 8h, afin de tester réellement notre hypothèse et de calculer les résultats moyens.
En achetant à minuit et en revendant à 16h, le gain produit est de 0,02%.En achetant à 16h et en revendant à 8h, le gain produit est de 0,05%. En achetant à 8h et en revendant à minuit, le gain produit est de 0,04%. En achetant à midi et en revendant à 4h, le gain produit est de 0,03%. En achetant à 16h et en revendant à 8h, le gain produit est de 0,02%. Enfin, en achetant à 20h et en revendant à minuit, le gain produit est de 0,01%.
Ainsi, selon cette analyse, l’idée du gestionnaire de fonds était fausse. Elle était correcte pour la courte période menant à 2011, mais nous pouvons voir que les meilleurs résultats interviennent en achetant à 4h et en revendant à 20h, au moins en moyenne. Cependant, il avait raison dans le sens où acheter à la fin de la journée semble produire les meilleurs résultats à court terme.
Toutefois, vous ne pourriez pas gagner d’argent avec cette stratégie d’achat et de vente chaque jour, car le spread au détail de l’or est égal à environ 0,05%, qui a été le profit maximum obtenu.
Cette enquête nous enseigne-t-elle quelque chose sur l’importance de l’heure de trading de l’or ?
La fixation du cours de l’or
Le marché au comptant de l’or est assez inhabituel, car il y a un procédé appelé le « Gold Fix » (la fixation du cours de l’or) qui se produit deux fois chaque jour ouvré, à 10h30 et à 15h30 (GMT). Les 11 banques principales négociant les lingots d’or sont appelées en téléconférence et se soumettent à un procédé permettant de tomber d’accord sur le cours représentatif de l’or au comptant. Globalement, durant le « Gold Fix », les banques font correspondre leurs ordres d’achat et de vente et dérivent le cours à partir de là, puis l’opération est répétée entre chaque banque, donnant un cours global représentatif qui reflète un équilibre des ordres de trading.
Conclusion
Le premier tout après la dernière fixation du cours de l’or est à 16h (GMT). Il est impossible d’être plus éloigné d’un « Gold Fix » qu’à 16h. Serait-ce que le marché, sachant que la fixation est passée et que le cours ne risque plus d’êtremanipulé, se précipite pour acheter l’or à 16h, expliquant le fait que le mouvement à court terme le plus important commence à 16h ?
Il est difficile d’établir la vérité, mais les choses pourraient être plus prosaïques. À 16h (GMT), il est 9h à New York, l’heure à laquelle s’ouvre le plus grand centre financier au monde. Cette fenêtre, lorsque les marchés de New York et de Londres sont ouverts simultanément, connaît les volumes les plus importantsstatistiquement sur presque tous les actifs mondiaux. Dès lors, la hausse de 16h pourrait n’être due qu’à la multiplication des acteurs en salles de marché, produisant donc les mouvements du cours les plus forts. Depuis 2001, la direction générale du cours de l’or a été haussière, aussi il pourrait s’agir d’une tendance directionnelle générale commençant à environ 16h.