Comment calculer le ROE ? Formule, exemple et analyse du ratio

Le ROE, ou "Return on Equity", est un indicateur clé pour évaluer la rentabilité financière d’une entreprise par rapport à ses capitaux propres.

Utilisé par les analystes, les investisseurs et les gestionnaires, ce ratio permet de mesurer la capacité d’une société à générer des bénéfices à partir des ressources apportées par ses actionnaires. En d'autres termes, il répond à une question simple : combien rapporte chaque euro investi dans les fonds propres ?

Dans cet article, nous allons voir comment se calcule le ROE, comment l’interpréter, et en quoi il diffère d’autres indicateurs de rentabilité comme le ROA ou le ROCE. Nous illustrerons également son usage dans différents contextes (entreprise cotée, banque, groupe) avec des exemples concrets.

Qu’est-ce que le ROE ? Définition et rôle dans l’analyse financière

Le Return on Equity (ROE), ou rendement des capitaux propres, mesure la rentabilité d’une entreprise par rapport aux fonds investis par ses actionnaires. Il exprime en pourcentage la capacité d’une société à générer un bénéfice net à partir de ses capitaux propres.

C’est un indicateur de performance financière centré sur les actionnaires, puisqu’il évalue le retour sur l’investissement qu’ils ont effectué via l’achat d’actions ou l’apport en capital.

Autrement dit, un ROE de 12 % signifie que pour chaque 100 euros de capitaux propres, l’entreprise a dégagé 12 euros de bénéfice net au cours de l’exercice comptable.

Pourquoi les analystes financiers l’utilisent

Le ROE est utilisé pour comparer la rentabilité financière des entreprises au sein d’un même secteur. Il permet aussi de suivre l’évolution de la performance d’une entreprise dans le temps.

Contrairement à d’autres indicateurs de rentabilité plus globaux comme le ROA (Return on Assets), le ROE se concentre uniquement sur la rémunération des actionnaires.

C’est un outil central en analyse fondamentale, souvent utilisé pour sélectionner des actions en bourse ou pour comparer la rentabilité des sociétés cotées proposées par des courtiers comme AvaTrade ou FXTM. De nombreux investisseurs le considèrent comme un critère de qualité, surtout lorsqu’il est stable ou en croissance sur plusieurs années.

Lien avec la rentabilité des fonds propres

Le ROE met en lumière la rentabilité générée à partir des capitaux propres, c’est-à-dire des ressources financières appartenant aux actionnaires.

Il prend en compte le résultat net comptable (après impôts et charges financières) et le divise par le montant des capitaux propres figurant au bilan.

Ce ratio est d’autant plus suivi que certaines entreprises arrivent à maintenir un ROE élevé tout en conservant un endettement modéré, ce qui peut signaler une gestion saine et efficace.

C’est l’un des critères qu’on retrouve souvent mis en avant dans des revues spécialisées comme DailyForex, qui analysent les performances des sociétés cotées ou des courtiers.

Formule du ROE et méthode de calcul

Le calcul du ROE repose sur une formule simple :

ROE = Résultat net / Capitaux propres

Ce ratio s’exprime généralement en pourcentage. Le résultat net correspond au bénéfice net comptable de l’entreprise sur une période donnée (souvent une année), tandis que les capitaux propres incluent le capital social, les réserves, les résultats non distribués, ainsi que les éventuelles primes d’émission.

Le ROE peut être calculé sur la base des capitaux propres de fin d’exercice ou, de manière plus rigoureuse, sur la moyenne des capitaux propres entre le début et la fin de la période.

Exemple : Si une entreprise affiche un résultat net de 1,5 million € et des capitaux propres moyens de 10 millions €, son ROE est de : 1,5 / 10 = 0,15, soit 15 %

Déclinaison : calcul ROE consolidé pour un groupe

Pour un groupe ou une société cotée qui publie des comptes consolidés, le calcul du ROE repose sur le résultat net part du groupe, c’est-à-dire après déduction des intérêts minoritaires, rapporté aux capitaux propres part du groupe.

Il faut donc exclure les capitaux propres attribués aux actionnaires minoritaires ainsi que les résultats qui leur reviennent, pour ne garder que ce qui revient aux actionnaires de la société mère.

Ce calcul est utile pour les analystes et investisseurs qui veulent évaluer la rentabilité des fonds investis dans l’ensemble des activités du groupe, en tenant compte de ses filiales.

Exemple chiffré : entreprise A avec résultats et capitaux propres

Prenons l’exemple de l’entreprise A :

Cet exemple montre que l’entreprise A a généré un rendement de 12,5 % sur les capitaux investis par ses actionnaires durant l’année écoulée.

Comment interpréter le ROE ?

Un ROE élevé est souvent perçu comme un signe positif. Il indique que l’entreprise utilise efficacement ses capitaux propres pour générer du bénéfice. Par exemple, une entreprise avec un ROE de 18 % crée 18 euros de profit pour chaque 100 euros investis par ses actionnaires.

Cependant, ce chiffre doit toujours être interprété dans son contexte : un ROE élevé est pertinent s’il est cohérent avec la stratégie de l’entreprise, son secteur d’activité et la stabilité de ses résultats.

ROE trop élevé : levier excessif ou anomalie comptable ?

Un ROE anormalement élevé peut aussi révéler un recours excessif à l’endettement. En effet, plus une entreprise est endettée, moins elle a de capitaux propres… et plus son ROE peut mécaniquement augmenter, sans pour autant que sa rentabilité économique réelle progresse.

Voici un exemple :

L’entreprise Y affiche un ROE plus élevé, mais cela peut venir d’un effet de levier élevé. Ce type de situation peut masquer une prise de risque excessive ou une faiblesse structurelle.

Par ailleurs, certaines techniques comptables (écriture de provisions, rachat d’actions, dépréciations exceptionnelles) peuvent aussi influer artificiellement sur le ROE. Il est donc recommandé de consulter les rapports financiers complets pour comprendre la source du rendement.

ROE négatif : conséquences et signification

Un ROE négatif signifie que l’entreprise a généré une perte nette. C’est généralement un signal d’alerte pour les investisseurs, surtout si ce résultat est récurrent.

Toutefois, un ROE temporairement négatif peut s’expliquer par des événements exceptionnels : investissements massifs, contexte économique difficile, restructuration…

Avant de tirer une conclusion, il convient donc de :

• Comparer le ROE à ceux des concurrents,
• Examiner la régularité des performances passées,
• Lire les commentaires de gestion dans les rapports annuels.

Comparaison ROE, ROA et ROCE

Les ratios ROE, ROA et ROCE sont trois indicateurs de rentabilité complémentaires. Les comprendre et les comparer permet d’obtenir une vision plus complète de la performance financière d’une entreprise.

ROE vs ROA : rentabilité sur fonds propres vs actifs

Le ROA (Return on Assets) évalue la capacité d’une entreprise à générer du bénéfice à partir de l’ensemble de ses actifs, qu’ils soient financés par fonds propres ou par dette. Il est donc utile pour comparer des entreprises très différentes sur le plan structurel.

Le ROE, de son côté, ne tient compte que des capitaux propres. Ainsi, une entreprise très endettée peut avoir un ROE élevé mais un ROA faible. Pour cette raison, le ROA est souvent considéré comme plus fiable pour comparer la rentabilité de sociétés issues de secteurs très différents.

ROE vs ROCE : capital investi vs capitaux propres

Le ROCE (Return on Capital Employed) mesure la performance de l’entreprise à générer du profit à partir de l’ensemble du capital utilisé. Contrairement au ROE, il ne tient pas compte uniquement du point de vue des actionnaires, mais de tous les apporteurs de fonds, y compris les créanciers.

Le ROCE est donc un bon indicateur pour juger de l’efficacité opérationnelle d’une entreprise, indépendamment de sa structure financière.

Utilisation combinée des ratios dans l’analyse financière

Pour une analyse complète, nous conseillons d’utiliser ces trois indicateurs ensemble :

• ROE pour évaluer la rentabilité du point de vue de l’actionnaire,
• ROA pour juger la rentabilité globale, sans effet de levier,
• ROCE pour mesurer l’efficacité du capital investi.
  

Voici un exemple synthétique :

Cas d’usage : calcul du ROE pour une banque ou un groupe

Dans le secteur bancaire, le ROE prend une dimension particulière. Les banques utilisent un levier financier élevé (beaucoup de dettes par rapport aux capitaux propres) et sont soumises à des exigences réglementaires strictes en matière de solvabilité.

Les régulateurs imposent notamment un niveau minimal de fonds propres en fonction des risques, ce qui influence directement le calcul du ROE.

Dans ce contexte, le ROE bancaire se calcule généralement en tenant compte des exigences réglementaires telles que le ratio Common Equity Tier 1 (CET1) :

ROE = Résultat net / Capitaux propres Tier 1

Les analystes suivent aussi le ROE en lien avec les ratios réglementaires comme le CET1 (Common Equity Tier 1), qui désigne le noyau dur des fonds propres.

Un ROE bancaire élevé peut indiquer une gestion performante, mais il doit toujours être confronté au niveau de risque pris (prêts non performants, exposition aux marchés volatils, etc.).

Calcul ROE au niveau consolidé : retraitement des participations et minoritaires

Pour les grands groupes diversifiés, le calcul du ROE nécessite des ajustements. Il faut distinguer :

• Le résultat net part du groupe, c’est-à-dire après retraitement des résultats des filiales non contrôlées (intérêts minoritaires).
• Les capitaux propres part du groupe, qui excluent également les participations minoritaires.
  

Cela permet d’évaluer la rentabilité attribuable uniquement aux actionnaires de la société mère, ce qui est essentiel dans les groupes cotés ou multinationaux. Ce type d’approche est couramment appliqué dans les analyses publiées sur DailyForex lors de la revue des performances financières de grands groupes cotés.

Prenons un exemple simplifié d’un groupe bancaire :

Dans le cas d’une banque cotée comme BNP Paribas ou Société Générale, ces calculs sont disponibles dans les rapports annuels et permettent d’évaluer la performance pour les actionnaires, mais aussi de comparer les établissements entre eux à périmètre équivalent.

Limites du ROE et précautions à prendre

Le ROE, bien que très utile, peut être influencé artificiellement. L’un des moyens les plus courants consiste à réduire les capitaux propres au dénominateur, ce qui augmente mécaniquement le ratio.

Cela peut être réalisé par des distributions excessives de dividendes, des pertes reportées non reconstituées, ou encore via des écritures comptables spécifiques (dépréciation d’actifs, annulation de réserves).

Il est donc recommandé de :

• Vérifier la cohérence entre le résultat net et l’évolution des capitaux propres,
• Analyser la qualité du résultat (récurrent ou exceptionnel),
• Comparer le ROE à d’autres ratios comme le ROCE pour identifier d’éventuels écarts.

Effet du rachat d’actions sur le ROE

Le rachat d’actions (buyback) est une stratégie fréquente dans les entreprises cotées. Elle réduit le nombre d’actions en circulation, ce qui peut augmenter le bénéfice par action (BPA) et, indirectement, le ROE, même si le résultat net reste stable.

Bien que les rachats d’actions puissent refléter une bonne santé financière, ils peuvent aussi être utilisés pour embellir les indicateurs à court terme. Une analyse rigoureuse doit donc prendre en compte l’évolution du nombre d’actions et les décisions de politique de distribution.

Distorsions sectorielles (capital intensif vs service)

Le ROE varie fortement selon les secteurs d’activité. Dans les industries capitalistiques (énergie, transports, immobilier), les capitaux propres sont élevés, ce qui tend à tirer le ROE vers le bas.

À l’inverse, les entreprises de services ou technologiques, souvent peu capitalisées, peuvent afficher des ROE bien supérieurs.

C’est pourquoi il est plus pertinent de comparer le ROE entre entreprises d’un même secteur plutôt qu’à l’échelle globale. Certaines plateformes de trading permettent d’ailleurs de filtrer les actions selon leur ROE, secteur par secteur, pour faciliter cette analyse comparative.